中信建投给予容联云“买入”评级,预测核心业务增速有望超40%

2021-09-03 11:10:58爱云资讯

近日,中信建投发布研报称,容联云基于云CC和云UC&C的标准化产品享有更高的毛利率,预计未来2年CC及UC&C业务有望保持40%以上的增速,驱动公司整体毛利率不断优化;预测公司营收2021-2022年有望同比增长40%、34%,同时给予容联云“买入”评级。

根据不久前容联云(NYSE:RAAS)公布的财报数据,第二季度,容联云收入2.74亿元人民币,同比增长47.9%,环比增长33.9%,毛利率达43.1%。高毛利率的CC和UC&C业务收入占比首次超过50%。尤其是核心业务CC,第二季度收入突破1亿元人民币,同比大增105.1%。继第一季度后,业绩表现再次超出预期。

中信建投研报主要内容如下:

容联云成立于2013年,是中国领先的多业务智能通信云服务商。基于云计算人工智能技术,容联云为企业和政府提供全面的通讯及数字化服务,主营产品包括CPaaS(语音、短信等)、CC(智能云客服与云联络中心)、UC&C(IM及企业移动门户、双录、企业直播),助力企业和政府实现生产管理、市场营销、运营服务等系统的全数字化升级改造与融合打通。

云通信市场规模巨大,渗透率低

根据CIC数据显示,2015年中国云通信市场规模达163亿元,2019年达357亿元,期间CAGR达21.7%。预计2019至2024年中国云通信市场规模有望以23.3%的CAGR增至1015亿元。其中,中国CPaaS市场规模2019年达239亿元,预计2019-2024年市场规模CAGR有望达10.5%,2024年市场规模有望达394亿元。云客服中心和音视频通信业务增速超过云通信市场平均增速,云客服CC2019年市场规模83亿元,2024年有望达358亿元市场规模;音视频通信UC&C业务2019年市场规模35亿元,有望在2024年达到263亿市场规模。整体而言,云通信行业空间极其广阔,渗透率仍较低。

CC及UC&C业务持续发力,毛利率有望优化

基于云CC和基于云UC&C的解决方案具有更高的毛利率,是公司未来拓展方向。CPaaS解决方案的毛利率较低,主要由于受支付给移动网络运营商的电信资源成本较高导致,而容联云基于云CC和云UC&C的标准化产品享有更高的毛利率。以2020年为例,云CC业务毛利率为55.8%,云UC&C业务毛利率为45.4%,均远高于CPaaS业务28.9%的毛利率。从收入和毛利率的对比来看,云CC和云UC&C业务仅占总收入的47.3%但贡献62.0%的毛利,CPaaS业务占据总收入的52.1%却仅贡献37.7%的毛利。预计未来2年CC及UC&C业务有望保持40%以上的增速,其贡献的收入及毛利的比重有望持续增加,驱动公司整体毛利率不断优化。

盈利预测及估值

预测公司营收2021-2022年有望同比增长40%、34%至10.75亿元、14.4亿元,预计公司2021-2022年经调整净利润(亏损)分别为-2.1亿元、-0.9亿元,按SaaS公司常用的PS估值法进行估值。港股、A股SaaS公司P/STTM在二月中下旬达到最高点34.5x,此后开始回调至4月中旬,在今年最低点达到17.9x。北美SaaSEV/Sales(NTM)自今年2月开始回调,中增长(增速介于20%-40%之间)的公司估值目前为12.31x。考虑到公司CPaaS业务的毛利率较低,整体毛利率仍在优化进程当中,给予2021年10xP/S,对应2021年目标价格10.03美元/ADR,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险分析

疫情持续发酵、宏观经济疲软、市场竞争加剧。 人工智能

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