AIGC向端侧下沉成趋势，AI PC引领新一轮硬件创新

最新的PC销售数据，进一步增强了PC市场朝着向好趋势发展的信心。

1月11日，三大市场调研机构IDC、Gartner和Canalys纷纷发布去年四季度全球PC市场出货量报告。三大机构的数据虽有差别，但都传递出一个好消息，即PC市场已反弹复苏，呈现向好前景。

数据显示，四季度全球PC的出货量6500万台左右。其中IDC统计口径下，第四季出货量同比2022年下降了2.7%;Gartner和Canalys的统计口径下，四季度全球出货量则分别同比增长0.3%和3.1%。

从厂商表现来看，根据Gartner数据，联想集团仍以出色的表现稳居榜首，四季度出货量1621万台，环比微增0.41%，同比则增长3.2%，市场份额同比增长了0.7个百分点，为25.6%。

PC四季度的出货数据无疑释放了积极的信号，即PC市场正重回增长轨道，与此同时，AI PC作为新的催化因子，有望进一步推动市场回暖，2024年PC市场将进入跃升周期。联想集团作为全球PC王者及AI PC新时代引领者，有望受益PC产业变革打开新一轮成长空间。

AI PC注入新动能，市场持续向好

去年以来，各大厂商积极去库存，成效显著，为市场恢复增长提供了空间。统计数据显示，去年全球前三大PC品牌联想集团、惠普、戴尔的库存金额到2023年二季度分别下滑了28.84%、19.53%、42.90%，渠道库存回落至8周左右，基本接近正常水位。Canalys称，前几个季度的库存调整也有助于推动新一轮的出货。

基于PC市场的逐步回暖，机构也普遍预计今年PC大盘将恢复增长。IDC认为，市场收缩似乎已触底，预计2024年将实现增长。Canalys则乐观估计，2024年全球PC市场将恢复8%的增长。

IDC表示，促进PC市场增长的前景有很多积极因素，AI的推动毋庸置疑，但不容忽视的是，预计2024年将是商用市场换机最为强劲的一年，游戏个人电脑的火热也将继续推动市场需求。

AI的催化最值得关注，AI PC作为新一轮产品创新周期的产物，将升级用户体验，进而刺激市场换机潮，有望成为厂商出货的新引擎。机构的预测也十分乐观，Canalys预计，今年20%的个人电脑将具备AI功能，特别是Windows 10的支持已经接近尾声，这将推动 2024年至2025年的重要更新周期，为用户迁移到AI PC提供了机会。得益于换机动能和全新本地体验，预计到2027年，AI PC比例将增长到60%以上。

事实上，今年AI终端浪潮在代表消费电子行业风向标的CES上就可见一斑，一方面芯片厂商纷纷加码提高AI负载能力的产品，另一方面整机厂商加速推进AI PC产品的问世。联想集团作为全球领先的智能设备厂商，无疑走在行业前列，在今年的CES上联想集团推出了十余款AI PC方向的产品，如联想AI NOW，以用户自建的设备知识库为基础，可以打造个性化互动体验，该产品将于今年上半年在中国推出。

不过在现有发展情况下，当前的AI PC仍处于AI Ready阶段，联想集团执行副总裁、中国区总裁刘军称，真正成熟的AI PC应内嵌个人Agent、大模型，或能实现多模态自然语言交互等。而值得关注的是，今年上半年联想集团将陆续发布个人Agent(个人智能体)、个人大模型嵌入的AI PC。

AI PC带来中长期催化，推动行业估值中枢上移

可以说，在AI技术推动下，消费电子产业正开启新周期，以AI PC为代表的“AI+”投资机会也备受关注。银河证券认为，AI PC将逐渐成为边缘算力主流动终端，催生终端AI PC需求爆发，带动PC外设进行新一轮上升周期。

AI PC的演进过程主要有AI Ready和AI On两个阶段，现阶段的AI Ready聚焦于硬件领域推动计算力的提升，AI On阶段将具备完整的AI PC特征，达到真正意义上的AI设备创新。中金公司认为，2024 年AI PC将正式迈入AI On阶段，迎来产品规模化落地，预期AI PC变革或将加速换机潮到来，2025-2026 年AI PC出货量有望实现快速增长，为PC市场注入增量，给行业带来中长期积极催化，推动行业估值中枢上移。

从产业链角度来看，AI PC重构了传统PC生态，新的生态下，终端设备厂商作为新生态组织者将是主要受益方之一。国海证券称，在AI PC生态中，终端设备厂商作为中间人，将模型、硬件和C端用户串联起来，赚取差价的同时也赚取服务费(如对于企业用户，卖设备的同时还提供模型部署服务)，由此，终端设备生产商可能会终结此先大模型在云端通过API接口或类ChatGPT应用提供服务时，以大模型厂商为核心的单一商业模式时代，成为争抢流量入口的新生力量。联想集团等市场份额占比较高的PC厂商作为投资标的值得关注。

伴随着AI在端侧的下沉，其他终端产品也有望迎来机会。国泰君安研报指出，AI PC、AI 手机、AI Pin、AI眼镜相关厂商在终端产品、核心硬件、系统应用三个维度发力，助力AI终端时代到来。在万物互联时代，AI构建终端互相链接，应用场景多样。此外，相比云端AI，AI终端快速响应与保护数据隐私的特点可以实现用户的数字延伸，可跨平台为用户提供更多支持，基于上述优势，用户将加强对AI智能化的感知，坚定用户对AI端侧应用的信赖，刺激用户换机需求，推动新一轮的换机浪潮。

联想集团在推进AI PC产业生态形成的同时，也正加速推进其他智能终端产品的发展进程，如联想天禧AI生态“四端一体”战略，正推进打造AI PC、AI平板、AI手机和AIoT四类终端设备可跨端自由交互的生态。据了解，联想集团还将在年内推出“智能终端AI OS(操作系统)”，其将在AI技术驱动下，各类智能终端将内嵌个人Agent(智能体)、个人大模型、本地知识库、应用接口，形成下一代AI OS。

以AI PC为代表的智能终端乐观发展前景将推动联想集团业绩更上一层楼，为其基本面持续强劲提供支撑，反应到股价上，则将是市场的全面看好，中金公司研报也指出，作为AI PC新生态引领者，联想集团将打开上行空间，维持其“跑赢行业”评级，目标价上调至11.3港元。