华联控股：布局海外优质锂资源 积极打造第二增长曲线

近日，华联控股在新能源锂电产业链的战略布局引发市场关注。公司通过收购智利锂业相关资产切入阿根廷萨尔塔省阿里扎罗盐湖提锂项目，并依托此前参股的深圳聚能、珠海聚能锂吸附剂技术平台，推进“资源-技术-产品”一体化产业布局。根据标的公司相关报告及同行业对比测算，阿里扎罗项目预测运营成本处于国内盐湖提锂企业合理成本区间，在国内吸附剂自供预期下具备进一步降本空间。

对标A股盐湖企业 毛利率与单位成本均处合理范围

华联控股本次拟开发的阿里扎罗盐湖项目，技术参数参照标的公司2024年7月编制的《Salar de Arizaro Project NI 43-101 Technical Report and Pre-feasibility Study》（以下简称“报告”）。报告显示，项目直接运营成本合计约5,344美元/吨LCE，间接运营成本114美元/吨LCE，全口径总运营成本约为5,457美元/吨LCE（折合人民币约3.72万元/吨LCE，按1美元≈6.81元估算）。

按2025年我国电池级碳酸锂平均价格7.55万元/吨测算，阿里扎罗项目预计年产2.5万吨LCE可实现年收入约18.88亿元，年运营成本约9.29亿元，年毛利约9.59亿元，测算毛利率为50.79%。

选取国内采用吸附+膜法工艺的盐湖股份及藏格矿业进行比对，两家公司的2025年年报显示：盐湖股份2025年锂产品毛利率52.03%，单位生产成本约3.00万元/吨；藏格矿业2025年碳酸锂毛利率34.82%，单位生产成本约4.39万元/吨。华联控股阿里扎罗项目预测毛利率50.79%、预测单位成本3.72万元/吨，介于两家可比上市公司之间，属于行业合理波动范围，且毛利率接近盐湖股份，高于藏格矿业近期水平。

吸附剂自供 构筑差异化降本预期

值得关注的是，报告中的直接成本项之一为吸附剂，原报告假设向境外供应商外采，采购单价较高。华联控股前期已通过中保清源汇海产业基金参股深圳聚能与珠海聚能，聚能集团为国内最早研发锂吸附剂的企业之一，其直提吸附法提锂效率已达行业领先水平。

若项目后续采用参股企业自产吸附剂替代原报告中境外高价外采方案，吸附剂消耗成本将存在较明显下行空间，进而带动整体运营成本低于报告原假设值，提升项目抗周期盈利能力。参考同行业公开数据，吸附法盐湖提锂完全成本上限约4.5万元/吨，即使按原报告中5,457美元/吨LCE的保守运营成本计算，当碳酸锂价格回升至近年中枢16.3万元/吨时，对应毛利率仍可达约77%，以2026年6月30日碳酸锂15.65万元/吨的价格测算，对应毛利率则约为76.3%。

全球锂资源争夺白热化 “资源+技术”构筑核心壁垒

据中信证券研报，全球储能及动力电池景气度有望延续，锂盐需求将继续超预期，2025-2028年锂行业供应过剩量逐步收窄并转紧平衡。摩根大通研报预测，受储能与商用车拉动，2030年全球锂总需求量将上调至350万吨LCE。供给端方面，有券商研报显示盐湖卤水占全球锂资源总量约58%，其现金成本仅2.2-3.5万元/吨，显著低于锂云母及部分锂辉石提锂路线，南美“锂三角”低成本盐湖提锂产量2024-2027年复合年均增长率（CAGR）有望达21%，供应占比将由39%升至45%。在此背景下，具备产业协同盐湖资源储备+吸附提锂工艺的企业将在行业长周期中占据积极主动。

分析人士认为，收购阿里扎罗盐湖系华联控股探索第二成长曲线的重要落子。阿根廷阿里扎罗盐湖位于南美锂三角，地缘广阔、资源禀赋得天独厚，极具开发价值。华联控股以已布局的盐湖提锂技术平台为抓手，未来有望形成从海外锂资源持有、自主吸附提锂工艺应用到电池级碳酸锂产品销售的战略布局与产业协同，为提升企业发展空间奠定坚实基础。