雪球出品|《方略》第三期，方三文对话李蓓，探寻投资背后的本质

近日,由雪球出品的投资类专业对话视频《方略》第三期——雪球创始人方三文对话半夏投资创始人李蓓,已在雪球等全网各大平台登陆。

《方略》是以主持人方三文的视角去探寻业内知名投资人的世界。作为知名私募机构创始人,李蓓敢于发声、观点鲜明直接,叠加优秀的业绩,在圈内圈外都有广泛的影响力。去年11月,李蓓发文称“站在新一轮牛市的起点“,而今年2月,投资人发现其权益仓位大幅降低,引发广泛关注,甚至争议。

在与方三文的对话中,李蓓首度回应了上述争议。李蓓表示,“从去年发文至今,我的观点其实没有变,只是大家自己眼睛里看到的东西不一样了,大家在非常悲观的时候看到我说牛市的起点,并没有看到我说未来半年是‘见龙在田’。我的观点其实都是完整的,不同的市场环境下大家关注了不同的部分。”

在本期《方略》中,李蓓也首次非常直接地透露了自己赚钱的方法——当她的看法与市场共识偏离度比较大时,尤其特别大的时候,就是她可能实施交易之时。在李蓓看来,交易的胜率超过60%就算非常厉害,“我觉得我有70%,其实我觉得自己还不错。”在追求胜率的过程中,李蓓表示,会认栽也会及时止损,要确保始终在风控框架内进行操作。

李蓓还谈及了经济周期和市场走势的相关话题,她认为未来五到十年是中国经济或是中国股市的“白天”。对于做宏观对冲的李蓓来讲,周期如每日太阳升起和月亮落下,都是自然规律。她认为:“我们现在到了日出的时候,后面就是白天,白天的时候就赚钱了。我觉得未来五到十年是中国经济或是中国股市的‘白天’。”

在“白天”中,制造业将迎来产能投资周期,也是知名的“朱格拉周期”。李蓓认为,通常这样的周期都在十年左右,而现在是刚刚开始。

李蓓强调,制造业投资是一个二三十万亿量级的产业,当前中国有很多重要的产业在全球实现了先发优势,具备很强的竞争力,如新能源汽车、高端化工、精密设备仪器等。未来中国企业出口份额有望大幅上升,这将是拉动股票市场盈利的重要驱动力之一。“从长周期来看,我更倾向于是震荡‘慢牛’。”

在和方三文的对话中,李蓓特别谈到了对中国企业家信心的看法。在她看来,过去几年间,中国民营经济并未衰退,而是发生了结构变化。虽然教培、互联网、房地产衰落,但先进制造业企业却享受到了巨大红利。她统计了A股民营制造业中市值前几十的公司,2018至2022过去4年间企业市值增幅达4万亿。李蓓认为,如此巨大的身家增值,是对制造业企业家精神最好的激励,是“信心爆棚”。

谈及互联网行业需求和产能的变化,李蓓认为,互联网行业不是周期性变化,而是结构性变化,早年经历了0~1的过程,渗透率持续提升伴随着持续的高速增长,现在其渗透率已接近100%,本身已失去成长动力。伴随增速见顶,逐渐从成长型企业变成平台型企业。经历了去年超调和今年反弹后,目前互联网企业的估值非常合理。

对于房地产,李蓓分析,经过几年的供给侧改革,房地产企业未来一、两年将面临产能持续不足、供应低位的情况。对存活下来的房地产企业而言,受制于产能无法扩张,而需求还在,每股盈利可能会增长,其市值回到当年高点有可能成立,但这并不意味着会带来“房地产投资的景气和繁荣”。

作为一档面向对专业投资感兴趣人群的深度对话视频,《方略》以“见商业、见市场、见自己”为口号,致力于通过专业投资人之间对话与交锋,打破“一问一答”的沉闷感,探寻投资背后的本质,帮助观众更全面的了解对话嘉宾,认知投资的内核。每期视频将聚焦专业投资人的投资理念,对公司、行业和商业的理解;对市场波动的理解;以及如何认识自身等话题。《方略》第一、二期由方三文对谈泉果基金创始人王国斌、望正资产董事长王鹏辉,已陆续在全网上线,形成了广泛的行业及市场影响力。