三大运营商纽交所“被迫退市”，象征意义大于实际意义

纽约证券交易所2020年12月31日宣布，为遵守特朗普政府的行政命令，将对中国联通（香港）、中国移动、和中国电信三家中国公司进行退市处理，时间为1月7日至1月11日期间。

此次的“被迫退市”并非突发事件。在2020年11月12日，特朗普政府就公布了一项行政命令：禁止美国投资者对中国军方拥有或控制的企业进行投资。此举旨在阻止美国投资公司、养老基金和其他机构买卖这些中国企业的股票，这些中国企业在2020年早些时候被美国国防部认定为受中国军方支持。

该规定涉及包括中国电信、中国移动、中国联通、海康威视等在内的31家中国企业。

数据显示，三大运营商在国内、国际通信行业都有着举足轻重的地位。2020年初，英国品牌评价机构公布的《Telecoms 150 2020》年度汇报显示，中国移动、中国电信、中国联通分列全球运营商第三、第七与第十四位。

此前，国内三大运营商在2000年开始先后登陆资本市场，除了在港交所发行普通股以外，还通过在美股发行ADR，实现了在美国上市。中国移动于1997年在美国上市，股票代码为CHL，中国联通于2000年在美国上市，股票代码为CHU，中国电信于2002年在美国上市，股票代码为CHA。

ADR，是什么？

ADR，中文名叫做美国存托凭证。是美国商业银行为协助外国证券在美国交易而发行的一种可转让证书。

在20世纪20年代，当时的英国政府禁止本国企业去境外上市，美国政府禁止本国投资者投资注册地在国外公司的股票。在1928年，JP摩根为了绕开上述限制，从信托制度出发，发明了“ADR产品”，从而实现了美国投资者可以间接购买英国公司的股票。

之后，注册地不在美国当地的公司，便可以通过ADR的方式进入美国的资本市场。像国内的新东方、阿里巴巴、京东等企业之前都选择了这种方式登录美国资本市场。

需要注意的是，ADR与基础股可以通过转股互相转换。目前，三大运营商在港股市场均为上市企业，也就是说持有上述三家公司ADR可以将其转换为港股进行交易。

实际在最近一段时间，为了规避美国政府对在美上市中概股的施压，已有多个在美上市的中国公司开始在港股进行二次发行上市，2个市场间的股份也可以互相转换交易。

商务部回应：采取必要措施，坚决维护中企合法权益

商务部新闻发言人对此表示，美国纽约证券交易所12月31日发布声明，称为遵守特朗普政府禁止美国人投资“有军方背景的中国企业”的行政令，将对中国联通(香港)、中国移动和中国电信等三家中国公司进行退市处理。这种滥用国家安全、动用国家力量打压中国企业的做法不符合市场规则，违背市场逻辑，不仅损害中国企业的合法权益，也损害包括美国在内各国投资者的利益，将严重削弱各方对美国资本市场的信心。

商务部新闻发言人强调，中方反对美方滥用国家安全将中国企业列入所谓“共产党中国军队公司”清单的做法，将采取必要措施，坚决维护中国企业合法权益。同时，我们希望美方与中方相向而行，共同致力于为两国企业和投资者创造公平、稳定、可预期的营商环境，推动双边经贸关系早日重回正轨。

影响：象征意义大于实际意义

对于具体影响，证券市场相关人士认为，“此次‘被迫退市’，对三大运营商而言，经营影响较小，象征意义大于实际意义。”

目前，三大运营商的主要业务均在国内，在美国市场的业务存在感较低。为了在美国开展电信业务，三大运营商此前均向FCC（美国联邦通信委员会）申请过牌照，但目前仅有中国电信与中国联通的美国公司拿到了牌照，而中国移动历时近8年的时间，还未拿到美国市场的牌照。

中信证券指出，疫情以来，中国运营商利润增速领跑全球，然而估值远低于历史中枢和全球平均水平。这与基本面存在明显背离。在收入数据向上、ARPU值反转的良好基本面数据支撑下，三大运营商价值理应得到重估。