阿特斯2025年报&2026年Q1：业绩稳健、现金流倍增、高比例回馈股东

2025年，面对光伏行业阶段性调整与全球市场竞争加剧，阿特斯坚持“光伏组件+储能”双轮驱动战略，经营质效全面提升，交出一份稳健扎实的年度成绩单。全年实现营业收入402.56亿元，归属于上市公司股东的净利润10.16亿元，扣除非经常性损益后净利润9.21亿元。经营性现金流净额达70.75亿元，同比大幅增长191.13%，现金流与净利润突出，回款能力及营运效率均位居行业前列。2026年第一季度，公司实现营业收入71.29亿元，归母净利润5.19亿元，扣非净利润3.44亿元。整体盈利结构稳健，现金流与净利润表现持续优异。

光伏业务主动“踩刹车”，稳健穿越行业低谷

光伏产业链当前仍深陷供需失衡格局，叠加新能源发电全面市场化带来的下游盈利约束，行业供需与盈利逻辑发生根本性重构。过去两年，组件价格从 2 元 / 瓦断崖式下探至 0.7 元 / 瓦以下，行业彻底陷入白热化价格战，部分企业不惜以大幅亏损换取市场份额，最终引发全产业链大面积亏损，企业资产负债表持续承压、加速恶化。

阿特斯选择正好相反，主动去收缩低毛利订单，把产能腾给高价值市场。虽然公司组件出货量同比有所下降，但光伏业务依然保持了正毛利，在整体全行业亏损的背景下尤为突出。其核心是市场结构的取舍。阿特斯通过大幅压缩了国内低价市场的出货比例，把资源集中到北美、欧洲这些愿意为品牌、品质和服务买单的地方。公司坚守了稳健经营策略，响应行业“反内卷”理性发展倡议，集中资源发展高价值区域市场。

2026年4月1日起，光伏产品增值税出口退税正式取消。行业测算显示，这将使组件成本上升0.06-0.07元/W。短期看是利空，但长期看，退税取消会加速行业出清，那些靠低价走量的企业将彻底失去生存空间，而像阿特斯这样拥有技术溢价和品牌溢价的头部企业，有望迎来“良币驱逐劣币”的拐点。

集邦咨询预测，2026年高效组件（TOPCon、BC等）价格有望稳定在0.85-0.95元/W区间，具备技术优势的企业将获得定价权。阿特斯TOPCon量产电池效率已达26.9%，组件功率突破700W，稳稳站在第一梯队。

当前，在“反内卷”政策引导下，行业逐渐凝聚控产保价的共识，组件价格底部企稳。国内光伏新增装机维持高位，海外分布式与大型地面电站需求稳定，全球化组件龙头竞争力持续提升。阿特斯坚持以利润为导向，优化产品结构与区域市场布局，聚焦高毛利地区与优质客户，有效抵御行业周期。

储能业务逆周期布局，已成利润贡献主力

新型储能支持政策密集出台，市场化机制加快完善，独立储能、新能源配储、工商业储能需求全面爆发，行业进入量利齐升阶段，在储能政策利好与需求爆发双重驱动下，阿特斯储能业务快速放量、订单充足，出货规模高速增长，有效对冲光伏行业波动，成为业绩增长核心引擎。

2025年，阿特斯储能出货量达到7.8GWh，再创历史新高。更关键的是，储能业务的毛利贡献已经超过50%，成为公司的第一利润来源。要知道，就在三四年前，储能还只是财报里一个不起眼的脚注。

这种爆发是一场提前十年的逆周期布局。十多年前，已经是光伏老兵的阿特斯意识到光伏搭配储能的必要性。2018年，当时国内光伏行业遭遇“531新政”重击，需求骤降，全行业哀鸿遍野。阿特斯却在那个时候做出了极具前瞻性的战略决策：加大储能投入，把储能作为第二增长曲线。在2018年，阿特斯便在加拿大交付了首个4兆瓦时储能系统。阿特斯用十年时间，完成了储能的全链条布局——从电芯、直流柜、PCS到系统集成的研发和生产；覆盖电网级、工商业、户用的全谱系产品；依托光伏业务的全球化渠道同步拓展储能项目储备。

到2023年，当储能行业迎来实质性爆发之际，阿特斯不是追赶者，而是一家拥有成熟技术、完整产品线、充足订单及丰富项目储备的领先企业。截止2025年末，公司在全球储能的发货已经突破18GWh。

政策端也在持续加码。2025年，“136号文”明确取消储能作为新能源项目的前置条件，推动储能从“强配”走向市场化驱动；“114号文”提出建立全国性容量电价机制。据CNESA统计，2025年中国新型储能新增装机规模66.43GW/189.48GWh，功率规模同比增长52%。进入2026年，1-2月储能招标同比增速分别达到46.8%和65.7%。

更值得关注的是，算电协同首次被写入政府工作报告。AI数据中心的爆发式增长带来了刚性电力需求，储能成为“算力+电力”协同的关键环节。2026年3月，阿特斯储能拿下一个约2.5GWh的海外订单，专门用于支撑数据中心用电需求。东吴证券预计，2026年全球储能装机增幅将维持在60%以上。

储能，已经成为阿特斯最确定的增长曲线。

全球化2.0深耕全价值链本土化，跳出国内价格战

阿特斯的全球化堪称光伏行业的典范。它从2001年创立起就带着全球化基因——第一笔订单来自德国大众，2006年在纳斯达克上市，海外收入占比长期保持在80%以上。但真正让它跳出内卷的，是从“产品出海”进化到了“价值出海”。

阿特斯不是一家单纯的“出口企业”，还是最早布局全球制造的光伏企业，先后在5个国家设立了光伏和储能制造工厂。 “价值出海”并非短时间内可以复制，需要提前数年布局产能、组建团队、开始项目评估、积累品牌信任。等政策红利出现后再介入，窗口可能已经关上大半了。

全球制造体系帮助阿特斯有效应对了各种贸易政策带来的挑战。随着全球化进程的深入，阿特斯正进入新的发展阶段，通过产品与服务的融合，为客户提供更贴合本地市场需求的能源解决方案。

正是这种深度全球化，让阿特斯在国内价格战的泥潭之外开辟出一片高利润的“战略自留地”。依托覆盖五国的制造网络与本土化运营，公司有效规避了单一市场的周期与政策风险，海外储能及组件业务持续贡献显著高于行业平均的毛利率，成为其跳出内卷、实现高质量发展的核心护城河。

现金流充沛支撑高比例分红，三年回报超21亿

2025年度，公司拟派发现金红利约3.56亿元，占净利润近35.00%；同时，未来拟回购股份资金总额不低于人民币 4 亿元，不超过人民币 6 亿元。

这还不是一次性的“秀肌肉”。上市三年（2023-2025），阿特斯累计现金分红11.22亿元，累计股份回购金额10.67亿元，二者合计占这三年年均归母净利润的比例达到106.76%。也就是说，公司几乎把赚到的每一分钱，都实实在在地还给了股东。

能做到这一点，前提是现金流真的健康。2025年经营性净现金流70.75亿元，同比增长191%，这样的“造血能力”在行业寒冬里显得尤为珍贵。

稳健的财务底色，来自阿特斯始终恪守的经营底线：不盲目加杠杆，不追求无效规模，永远把利润和现金流放在第一位。截至2025年底，公司资产负债率维持在合理水平，充分彰显了穿越行业周期的抗风险能力。

最后，从阿特斯2025年的年报来看，表面上看是一份盈利的成绩单，但拆开来看，它其实讲述了一个企业如何通过战略定力穿越行业周期的故事。行业周期还会继续波动，价格战也不会马上停止。但阿特斯已经用自己的选择证明了一件事：不跟风、不内卷、始终盯着长期价值，才能在潮水退去后，依然站在岸上。